失落的中信银行：“零”增长只因增提拨备吗
21世纪独家报道
在外界公认最赚钱的行业里，中信银行交出了一份净利润增长0.69%的2012年度业绩报告。中信银行这份暗淡无光的报告，“语”惊四座。这个增长率，远远低于民生、浦发、兴业等几家规模接近的股份行，也远落后于国有五大行平均11.2%的净利增长率。年报中，中信银行也坦承盈利增速放缓，并解释原因在于审慎地增加计提拨备所致。真如其所言？数据显示，中信银行拨备前利润547.13亿元人民币，也仅比上年增长12.12%。而且，2012年末，中信银行不良贷款拨备覆盖率仍较三季度末下降17.3个百分点。大幅计提拨备的背后，是中信银行不良环比的上升，资产质量隐藏着巨大的不确定性风险，即将面临资产质量压力。冰冻三尺，非一日之寒。最近两年，中信银行已经先后被浦发、民生、兴业赶超，总资产跌至股份行的第五位。而最新的2012年业绩数据显示，中信银行归属于上市股东的净利润为310亿元，同样在招行、浦发、民生、兴业等可比银行中，排名垫底。自中信银行3月28日晚发布2012年业绩后，股价连续四个交易日下挫，在A股上市的16只银行股中，可谓“独树一帜”。3月3日收盘，中信银行A股再度下跌2.46%，成为A股里唯一下跌银行股。四个交易日下中信银行A股市值蒸发165亿元，H股近三日跌幅超10%中金公司研报分析认为，中信银行过高的信用成本及弱于可比银行的资产质量趋势将影响市场对中信银行的信心。下调评级至中性。中银国际预计，中信银行2013年拨备计提力度仍将较大，利润增速可能继续面临压力。“零”增长只因增提拨备？中信银行的年报显示，该行全年实现营业收入894.35亿元，同比增长16.23%；实现归属股东的净利润310.32亿元，增长0.69%。中信银行的盈利，与规模相近的民生银行、浦发银行、兴业银行相比，尤显得刺眼。前述三家银行2012年分别实现净利润376亿元、342亿元和347亿元，同比分别增长34.5%、25.3%以及36%。截至2012年末，中信银行资产总额2.96万亿，同比增长7.02%。而民生、兴业这两位曾经的“小弟”，经过最近两年的快速扩张，在2012年末已跨进了三万亿的队列，而招行、浦发在2012年中期，已经坐稳三万亿交椅。“因为加提拨备的原因，净利润增长不大。”
对于中信银行的“落后”表现，行长朱小*在业绩发布会上称，“去年四季度加提了拨备，主要考虑经济形势的变化，更持谨慎态度，还要更快地提足拨备，从拨贷比来看，中信银行拨贷比从2011年的1.62%增加到2.12%，接近2.5%的监管指标。不过，中信银行2012年拨备前利润为547.13亿元，同比增长也只有12.12%的水平。中信银行的“不景气”，在去年三季度已经开始露出端倪。2012三季报显示，中信银行总资产规模滑落严重，前三季度仅增长5.28%，在16家银行中垫底。继前两季度总资产规模首度被浦发银行超越后，在2012年第三季度又被兴业银行赶超。三季报同样揭示出中信银行净利润负增长的窘态。第三季度单季，中信银行录得-14.7%的净利润增长率，为16家上市银行中唯一一家负增长的银行。如此暗淡的年报出炉后，一向偏乐观的券商也少有地给出较为一致的悲观点评。安信证券更是直接以“中信银行业绩显著低于预期”为题，分析了中信银行的经营困境，调低评级至“增持-B”资产质量压力汹涌而至年报显示，截至2012年年末，中信银行(集团)不良贷款余额122.55亿元，比上年末增加37.14亿元，上升43.48%，不良贷款率0.74%，比上年末上升0.14个百分点。因此，中信银行在审慎的原则下，全年共计提备128.04亿元，比上年增长123.30%。使得拨备覆盖率为288.25%，比上年末提升15.94个百分点；贷款拨备率2.12%，比上年末提升0.50个百分点。这也是该行解释净利润增速放缓的主要原因。但尽管如此，中信银行的拨备覆盖率仍低于可比的几家股份行。年报数据显示，民生、浦发、招行三家银行的拨备覆盖率分别为314.53%、399.85%和351.79%。而且，中信银行去年末的拨备覆盖率环比出现下降，较三季度的305.54%下降了17.29个百分点。受资产质量恶化及管理层更换影响。中信银行4季度信用成本达到159bps，中金预计其2013年信用成本仍将维持高位，制约利润增长。基于四季度逾期贷款形成率的反弹及较低的逾期/不良比率将对2013年不良余额的增长带来压力；以及2012年该行口径拨贷比为2.21%，低于同业水平及2.5%的监管要求，中金预计拨贷比达标仍然是中信银行新任管理层的首要目标。平安证券也指出，中信银行面临巨大的资产质量压力。平安证券注意到，2012年四季度，中信银行不良贷款余额季度环比上升26.7%，增速居已披露业绩银行首位，因此在四季度如此大的拨备力度下，拨备覆盖率仍环比下降17.3个百分点。同时，平安证券指出，中信银行四季度新增不良占全年不良增量的70%，而其它上市银行新增不良都已开始放缓，这表明中信银行在本轮资产质量周期中的风险暴露时点可能晚于同业。此外，平安证券指出，中信银行2H12的90天内逾期贷款余额环比增长29.6%、关注类贷款余额环比增长81.3%，这将在2013年产生较大的逾期和关注类贷款向下迁徙为不良的压力。中信银行在2013年面临的不良压力大于其它上市银行，预计2013年不良率将同比上升9bps至0.83%，数据显示，中信银行的不良贷款也主要集中在长三角地区，该区全年产生52.57亿元不良，占比44.29%；而按行业分，制造业和批发零售业占比最大，分别产生42.72亿、47.65亿，占比38.96%和43.46%。负债端仍是短板总资产、净利润增长放缓，不良双升，资产质量压力巨大……中信银行何以至此？数据上看，中信银行净息差去年逐季下降，年末数据为2.81%，低于招行的3.03%和民生的2.94%，高于浦发的2.58%。而1.09%的净资产收益率，则显著低于招行、民生和浦发。而另一方面，中信银行费用增加较快，全年成本收入比较年初高出1.65个百分点，较4季度高出7.2个百分点，明显拖累了拨备前利润。而招行、民生、浦发等银行的成本收入比均较去年下降。在占绝大部分营业收入的净利息收入结构中，中信银行的客户贷款及垫款平均收益率为6.69%，而民生的高达7.53%；中信的债券投资收益率为3.63%，而民生的为3.89%。而付息负债方面，中信银行客户存款平均成本率为4.09%，民生的为2.37%。这些收益率与成本率的一高一低之间，造就了中信银行与民生净息差0.13个百分点的差距。这反映出，中信银行在资产和负债两端较弱的议价能力。兴业证券指出，中信银行资产端的运用效率持续改善，但负债端的短板仍然明显。兴业看好公司长期业务整合和布局后协同效应的产生。兴业同时提醒，公司以怎样的节奏向2.5拨贷比靠拢则是影响其业绩增长的最重要因素。未来主要关注其拨备计提的进度和业绩由于基础效应而领先同业水平的可能性。民生证券也乐观地点评，中信银行主动调节重定价结构，四季度息差环比提升。出现改善的主要原因在于存贷款重定价期限的错位以及公司对重定价结构的主动调整。而2013年一季度公司重定价压力仍然较大。(21世纪叶风,区柏均)